{"id":2931,"date":"2026-08-12T10:29:01","date_gmt":"2026-08-12T13:29:01","guid":{"rendered":"https:\/\/replaceconsultoria.com.br\/blog\/?p=2931"},"modified":"2026-08-12T10:29:04","modified_gmt":"2026-08-12T13:29:04","slug":"o-setor-eletrico-estaria-sob-riscos-sistemicos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/replaceconsultoria.com.br\/blog\/o-setor-eletrico-estaria-sob-riscos-sistemicos\/","title":{"rendered":"O setor el\u00e9trico estaria sob Riscos Sist\u00eamicos?"},"content":{"rendered":"\n

Abel Holtz e Carlos Alberto Schoeps<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A discuss\u00e3o sobre risco sist\u00eamico voltou ao centro das aten\u00e7\u00f5es ap\u00f3s a liquida\u00e7\u00e3o extrajudicial do Banco Master. Embora o caso financeiro n\u00e3o seja diretamente compar\u00e1vel ao setor el\u00e9trico, ele traz uma quest\u00e3o importante: at\u00e9 que ponto riscos assumidos por agentes privados podem crescer e acabar transferidos \u00e0 coletividade?<\/p>\n\n\n\n

No setor el\u00e9trico brasileiro, essa discuss\u00e3o \u00e9 particularmente relevante porque existe uma tend\u00eancia hist\u00f3rica de transformar problemas associados \u00e0 atividade econ\u00f4mica dos agentes em custos sist\u00eamicos e, posteriormente, transferi-los, em grande medida, aos consumidores.<\/p>\n\n\n\n

Quando um problema amea\u00e7a o equil\u00edbrio econ\u00f4mico-financeiro de geradores, distribuidores, comercializadores ou outros agentes, surgem mecanismos regulat\u00f3rios destinados a preservar a estabilidade do setor. Na pr\u00e1tica, por\u00e9m, parte relevante das perdas acaba incorporada a tarifas, encargos, contas setoriais ou mecanismos extraordin\u00e1rios. Essa l\u00f3gica precisa ser revista.<\/p>\n\n\n\n

Quando o risco se materializa, ele deixa de ser empresarial?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Investir em gera\u00e7\u00e3o de energia pressup\u00f5e assumir riscos relacionados \u00e0 tecnologia, localiza\u00e7\u00e3o da usina, financiamento, venda da energia, expans\u00e3o da demanda e capacidade de transmiss\u00e3o. Esses riscos s\u00e3o incorporados \u00e0s taxas de retorno requeridas pelos investidores. O problema surge quando, depois de materializados, parte desses riscos passam a ser tratados como problemas sist\u00eamicos e objeto de mecanismos de compensa\u00e7\u00e3o ou compartilhamento de perdas.<\/p>\n\n\n\n

Cria-se, assim, uma assimetria: o retorno remunera o risco privado, mas parte das perdas pode acabar socializada.<\/p>\n\n\n\n

Esse modelo reduz a correta avalia\u00e7\u00e3o dos investimentos e cria um problema de moral hazard: se os agentes esperam que perdas suficientemente relevantes acabem recebendo alguma solu\u00e7\u00e3o regulat\u00f3ria, a percep\u00e7\u00e3o do risco empresarial pode ser enviezada.<\/p>\n\n\n\n

O GSF deixou uma li\u00e7\u00e3o importante<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A crise hidrol\u00f3gica de 2014 e 2015 \u00e9 um exemplo. A Lei n\u00ba 13.203\/2015 criou um mecanismo de repactua\u00e7\u00e3o do risco hidrol\u00f3gico pelo qual os geradores poderiam transferir parcela de sua exposi\u00e7\u00e3o mediante o pagamento de um pr\u00eamio de risco.<\/p>\n\n\n\n

Os resultados mostram uma diferen\u00e7a expressiva entre pr\u00eamio e risco transferido. Entre 2015 e 2021, aproximadamente R$ 2,5 bilh\u00f5es foram pagos pelos geradores em pr\u00eamios de risco, enquanto os consumidores cativos assumiram cerca de R$ 36 bilh\u00f5es em custos relacionados ao risco hidrol\u00f3gico.<\/p>\n\n\n\n

O objetivo era solucionar uma crise que afetava o funcionamento do mercado. Entretanto, os n\u00fameros deixam uma quest\u00e3o relevante: o risco transferido ao consumidor foi adequadamente precificado?<\/p>\n\n\n\n

O curtailment traz o mesmo debate sob nova forma<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Atualmente, o crescimento dos cortes de gera\u00e7\u00e3o e\u00f3lica e solar determinados pelo ONS traz novamente essa discuss\u00e3o. O curtailment n\u00e3o possui uma \u00fanica causa. Pode decorrer de indisponibilidade da transmiss\u00e3o, requisitos de confiabilidade el\u00e9trica ou situa\u00e7\u00f5es de sobreoferta, quando existe gera\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel em quantidade superior \u00e0 capacidade de consumo ou escoamento do sistema. Essa diferencia\u00e7\u00e3o \u00e9 fundamental.<\/p>\n\n\n\n

O Brasil expandiu rapidamente a gera\u00e7\u00e3o e\u00f3lica e solar, enquanto carga, transmiss\u00e3o, armazenamento e flexibilidade do consumo crescem em ritmos diferentes. O resultado \u00e9 um sistema que, em determinados per\u00edodos e regi\u00f5es, possui mais gera\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel do que consegue absorver. Existem certamente falhas de planejamento e limita\u00e7\u00f5es de infraestrutura. Mas tamb\u00e9m existe risco empresarial. Se esses riscos forem integralmente transferidos ao consumidor quando se materializam, cria-se um sinal econ\u00f4mico inadequado.<\/p>\n\n\n\n

A causalidade deveria definir quem paga<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se uma usina recebeu acesso ao sistema, cumpriu suas obriga\u00e7\u00f5es e posteriormente sofre restri\u00e7\u00f5es decorrentes de indisponibilidades externas ou de atrasos de infraestrutura previamente planejada, existe uma discuss\u00e3o leg\u00edtima sobre compensa\u00e7\u00e3o. O ponto central \u00e9 que os eventos precisam ser separados conforme sua causa.<\/p>\n\n\n\n

Antes de definir quem pagar\u00e1, seria necess\u00e1rio responder: o risco era conhecido no momento do investimento? a restri\u00e7\u00e3o estava indicada nos estudos ou pareceres de acesso? o empreendimento foi instalado em regi\u00e3o com restri\u00e7\u00f5es previs\u00edveis? houve falha posterior de planejamento ou atraso de infraestrutura? o corte decorreu de sobreoferta do sistema? Somente depois dessa avalia\u00e7\u00e3o deveria ser discutido eventual compartilhamento do custo.<\/p>\n\n\n\n

A Lei n\u00ba 15.269\/2025 j\u00e1 avan\u00e7a nessa dire\u00e7\u00e3o ao diferenciar determinadas causas de curtailment e evitar que situa\u00e7\u00f5es como sobreoferta de energia sejam automaticamente tratadas como custos sist\u00eamicos.<\/p>\n\n\n\n

Quem provoca a necessidade deve participar do custo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

As fontes de gera\u00e7\u00e3o renov\u00e1veis exigem investimentos expressivos em transmiss\u00e3o, armazenamento, reserva de capacidade, servi\u00e7os ancilares, sistemas de controle e moderniza\u00e7\u00e3o das redes. Esses investimentos s\u00e3o necess\u00e1rios, mas n\u00e3o deveriam ser automaticamente financiados pelos consumidores.<\/p>\n\n\n\n

O princ\u00edpio deveria ser mais equilibrado: quem provoca custos adicionais ao sistema deve receber o sinal econ\u00f4mico correspondente; quem gera benef\u00edcios sist\u00eamicos deve poder capturar parte desse valor.<\/p>\n\n\n\n

Se determinada tecnologia ou localiza\u00e7\u00e3o exige refor\u00e7os adicionais para sua integra\u00e7\u00e3o, esse custo deveria ser considerado na decis\u00e3o de investimento. Da mesma forma, consumidores capazes de reduzir a necessidade de expans\u00e3o ou fornecer flexibilidade, por exemplo por resposta da demanda, deveriam ser remunerados por esse benef\u00edcio.<\/p>\n\n\n\n

O pr\u00f3prio tratamento dado \u00e0s baterias pela Lei n\u00ba 15.269\/2025, atribuindo aos geradores o custeio de determinados sistemas de armazenamento contratados como reserva de capacidade, representa uma mudan\u00e7a conceitual importante: reconhece que determinadas necessidades sist\u00eamicas n\u00e3o decorrem exclusivamente do consumo, mas tamb\u00e9m das caracter\u00edsticas da oferta.<\/p>\n\n\n\n

O consumidor n\u00e3o pode ser sempre o segurador de \u00faltima inst\u00e2ncia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 ainda um problema de transpar\u00eancia. Quando novas compensa\u00e7\u00f5es, encargos ou mecanismos s\u00e3o criados, raramente o consumidor recebe uma avalia\u00e7\u00e3o clara sobre quanto pagar\u00e1, durante quanto tempo e qual benef\u00edcio receber\u00e1 em contrapartida.<\/p>\n\n\n\n

Antes da socializa\u00e7\u00e3o de perdas, deveria haver quantifica\u00e7\u00e3o dos custos, identifica\u00e7\u00e3o das causas, an\u00e1lise das alternativas e defini\u00e7\u00e3o objetiva dos benefici\u00e1rios. Durante muito tempo, diante de um problema sist\u00eamico, a pergunta predominante foi: como distribuir esse custo entre os consumidores?<\/p>\n\n\n\n

A pergunta correta deveria ser outra: quanto desse custo \u00e9 efetivamente sist\u00eamico e quanto pertence ao risco empresarial dos agentes envolvidos?<\/p>\n\n\n\n

Seguran\u00e7a regulat\u00f3ria \u00e9 essencial para atrair investimentos, mas n\u00e3o pode ser confundida com garantia de rentabilidade, garantia de escoamento da energia ou prote\u00e7\u00e3o contra riscos inerentes \u00e0 atividade econ\u00f4mica. Se o retorno remunera o risco, deve existir responsabilidade quando esse risco se materializa.<\/p>\n\n\n\n

O consumidor deve pagar pelos servi\u00e7os que efetivamente recebe e pelos riscos sist\u00eamicos que justificadamente lhe cabem. N\u00e3o deveria continuar sendo chamado, sistematicamente, a proteger os demais agentes das consequ\u00eancias econ\u00f4micas de riscos pr\u00f3prios de seus neg\u00f3cios.<\/p>\n\n\n\n

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