O Comit\u00ea de Monitoramento do Setor El\u00e9trico (CMSE) decidiu manter, para 2026, a mesma l\u00f3gica de avers\u00e3o ao risco aplicada em 2025 na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do mercado de curto prazo. Na pr\u00e1tica, isso significa Curva de Refer\u00eancia de Armazenamento (CRef) inalterada e calibra\u00e7\u00e3o do CVaR mantida, isto \u00e9, o mesmo \u201cpar de risco\u201d que define o quanto os modelos de opera\u00e7\u00e3o \u201cprotegem\u201d o sistema contra cen\u00e1rios hidrol\u00f3gicos adversos. Para o mercado, essa decis\u00e3o \u00e9 relevante porque influencia diretamente o despacho, a utiliza\u00e7\u00e3o dos reservat\u00f3rios e, por consequ\u00eancia, o comportamento do PLD e dos pre\u00e7os do ACL.<\/p>\n\n\n\n
Com CRef e CVaR preservados, o sistema continua operando com um grau relativamente elevado de prud\u00eancia: mesmo com reservat\u00f3rios em patamares confort\u00e1veis, os modelos tendem a antecipar despacho t\u00e9rmico e conservar \u00e1gua para reduzir o risco de d\u00e9ficit. Esse mecanismo \u201csustenta\u201d o PLD acima do que se observaria em um regime neutro ao risco, especialmente em per\u00edodos em que a otimiza\u00e7\u00e3o estritamente econ\u00f4mica apontaria maior uso de hidro. A decis\u00e3o do CMSE reduz a probabilidade de eventos extremos de atendimento, mas pode elevar o custo marginal em parte do horizonte, com reflexos em pre\u00e7os de curto e m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n\n
Para 2027 e 2028, ainda n\u00e3o h\u00e1 decis\u00e3o formal publicada, mas a sinaliza\u00e7\u00e3o recorrente do MME\/CMSE \u00e9 de continuidade metodol\u00f3gica, com eventuais ajustes finos de calibra\u00e7\u00e3o. Paralelamente, haver\u00e1 expans\u00e3o relevante de oferta, refor\u00e7os de transmiss\u00e3o e contrata\u00e7\u00e3o de reserva de capacidade, o que tende a reduzir o custo marginal m\u00e9dio \u201cestrutural\u201d do sistema. Esse pano de fundo cria um quadro t\u00edpico: no curto prazo, o par\u00e2metro de risco pesa mais; no m\u00e9dio prazo, a trajet\u00f3ria de expans\u00e3o come\u00e7a a dominar a tend\u00eancia de pre\u00e7os, ainda que com volatilidade e efeitos locacionais.<\/p>\n\n\n\n
Nesse regime, o que diferencia os cen\u00e1rios de pre\u00e7o \u00e9 a hidrologia representada pela ENA em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 MLT. Em 80% da MLT, o cen\u00e1rio \u00e9 de estresse h\u00eddrico: cresce o uso de t\u00e9rmicas, aumenta a chance de o sistema \u201cencostar\u201d nas curvas de avers\u00e3o ao risco e o PLD tende a permanecer mais tempo em patamares m\u00e9dios e altos, com mais horas pr\u00f3ximas aos CVUs marginais relevantes.<\/p>\n\n\n\n
Em 90% da MLT, a opera\u00e7\u00e3o se aproxima do \u201cnormal\u201d: h\u00e1 despacho t\u00e9rmico em meses e patamares espec\u00edficos, mas existe maior espa\u00e7o para usar reservat\u00f3rios, resultando em PLD intermedi\u00e1rio, com picos associados a eventos como seca regional, restri\u00e7\u00f5es el\u00e9tricas e limita\u00e7\u00f5es de interc\u00e2mbio.<\/p>\n\n\n\n
J\u00e1 em 100% da MLT, a hidrologia confort\u00e1vel permite seguir a CRef com maior folga, reduzindo acionamento t\u00e9rmico estruturante e deslocando o PLD para patamares mais baixos por mais tempo, com epis\u00f3dios de alta tipicamente ligados a restri\u00e7\u00f5es de rede ou condi\u00e7\u00f5es locais, e n\u00e3o a escassez sist\u00eamica.<\/p>\n\n\n\n
Em 2026, a leitura \u00e9 particularmente sens\u00edvel \u00e0 decis\u00e3o do CMSE porque o \u201csetup\u201d de risco j\u00e1 est\u00e1 definido e preservado. Ainda que os n\u00edveis de armazenamento tenham se mantido elevados em 2025, a avers\u00e3o ao risco tende a manter um piso operacional mais conservador. Na pr\u00e1tica, 80% MLT \u00e9 o cen\u00e1rio que efetivamente \u201cpuxa\u201d pre\u00e7o, pois exige mais despacho t\u00e9rmico por prud\u00eancia; 90% MLT tende a reproduzir um comportamento semelhante ao<\/p>\n\n\n\n
observado em 2024\u20132025, com altern\u00e2ncia entre per\u00edodos de pre\u00e7o baixo e janelas de estresse; e 100% MLT aumenta a probabilidade de pre\u00e7os comprimidos, com mais horas pr\u00f3ximas a pisos e patamares reduzidos.<\/p>\n\n\n\n
Para 2027, o efeito do risco permanece, mas a estrutura do sistema tende a entrar com mais \u201csobras\u201d de energia, em fun\u00e7\u00e3o da expans\u00e3o projetada e da consolida\u00e7\u00e3o de instrumentos de pot\u00eancia e capacidade. Se o CMSE mantiver par\u00e2metros semelhantes, o cen\u00e1rio base passa a ser mais favor\u00e1vel: em 90\u2013100% MLT, o PLD tende a ficar baixo a intermedi\u00e1rio durante grande parte do ano, com altas pontuais por restri\u00e7\u00f5es e eventos localizados; em 80% MLT, ainda h\u00e1 estresse, mas tipicamente menos intenso do que em 2026, pois nova oferta e refor\u00e7os de rede funcionam como amortecedores do pico de custo marginal.<\/p>\n\n\n\n
Em 2028, mantida a trajet\u00f3ria do PDE, o sistema incorpora mais infraestrutura e produtos de capacidade, e tende a crescer a discuss\u00e3o sobre calibragens para evitar cautela excessiva nos modelos. Com isso, o risco estrutural de escassez tende a cair, enquanto aumentam os desafios associados a pre\u00e7os deprimidos, maior volatilidade intra-hor\u00e1ria e eventos de restri\u00e7\u00e3o de escoamento. Em termos qualitativos, 80% MLT vira um cen\u00e1rio de prote\u00e7\u00e3o ainda relevante, mas com epis\u00f3dios de alta mais amortecidos, 90% MLT tende a manter pre\u00e7os baixos na maior parte do tempo, e 100% MLT aumenta a probabilidade de PLD muito baixo por longos per\u00edodos, com maior risco de curtailment e necessidade de gest\u00e3o de flexibilidade.<\/p>\n\n\n\n
Para modelagem de contrata\u00e7\u00e3o, as implica\u00e7\u00f5es pr\u00e1ticas s\u00e3o diretas. Em 2026, faz sentido tratar 80% MLT como cen\u00e1rio de estresse relevante e usar 90% MLT como base, com 100% MLT como cen\u00e1rio de baixa (e aten\u00e7\u00e3o \u00e0 volatilidade hor\u00e1ria). Em 2027, o cen\u00e1rio base tende a pender para 90\u2013100% MLT, com pre\u00e7os relativamente mais comprimidos e estresse mais concentrado em eventos espec\u00edficos. Em 2028, a estrutura fica mais \u201cbarata\u201d e o risco mais relevante passa a ser de pre\u00e7os deprimidos e desafios operacionais associados a excesso de oferta em determinadas horas, especialmente no NE e em corredores com limita\u00e7\u00f5es de transmiss\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Em s\u00edntese, a decis\u00e3o do CMSE de manter CRef e CVaR para 2026 preserva um regime de opera\u00e7\u00e3o conservador que reduz o risco de d\u00e9ficit, mas pode sustentar o PLD acima de um cen\u00e1rio neutro ao risco, sobretudo em condi\u00e7\u00f5es hidrol\u00f3gicas piores. No horizonte 2027\u20132028, a tend\u00eancia estrutural de expans\u00e3o do sistema tende a reduzir o custo marginal m\u00e9dio, mas n\u00e3o elimina volatilidade, efeitos locacionais e pr\u00eamios de risco do ACL. Para empresas que estruturam estrat\u00e9gia de compra de energia, autoprodu\u00e7\u00e3o ou BESS, o ponto central \u00e9 calibrar o hedge e os cen\u00e1rios com disciplina t\u00e9cnica, incorporando explicitamente o efeito da avers\u00e3o ao risco, a hidrologia (ENA) e a evolu\u00e7\u00e3o esperada da infraestrutura do SIN.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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